2020年4月，杭州哲康以45元的價格獲得了景杰生物3%的股權。僅半年后，杭州哲康通過股權轉讓合計共賺了6775.79萬元。
近期，杭州景杰生物科技股份有限公司（下稱“景杰生物”）提交了招股說明書，擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行不超過4010萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。
《國際金融報》記者發(fā)現，景杰生物存在估值暴增、股東或變相套現等情況。
估值暴增
據了解，景杰生物成立于2010年，由蔣旦如、程仲毅、趙衛(wèi)權、張寶仙、金曉東出資設立。
截至招股說明書簽署日，Yingming Zhao、 程仲毅、 蔣旦如合計控制景杰生物43.7208%的股權，其中Yingming Zhao 與蔣旦如為夫妻關系，同時上述三人均簽署了相關一致行動協議。因此，上述三人均為景杰生物的實際控制人。
記者注意到，景杰生物存在估值暴增的現象。
招股說明書顯示，2020年4月，國投創(chuàng)業(yè)基金以50元/股的價格對景杰生物進行了增資，增資完成后，景杰生物的估值為8.8億元。
2020年10月，珠海瑛杰、西藏數聯、姜緒榮及、國投創(chuàng)業(yè)基金以150.6元/股的價格對景杰生物進行了增資，增資完成后，景杰生物的估值約為28億元。
短短半年的時間內，景杰生物的估值暴增了19億元。
本次IPO，景杰生物欲募集資金51455.17萬元，并公開發(fā)行不超過10%的股權。以此計算，若景杰生物成功上市并實現募資目標，其估值或將達到51.46億元。
換言之，若景杰生物成功上市，其估值將較2020年10月的估值再次暴增23.46億元。
變相套現？
在景杰生物的歷史前沿中，有一起股權轉讓事件令人費解。
招股說明書顯示，2020年4月，上海江村將其持有景杰生物3%股權以 1 元/股的價格轉讓給杭州哲康。
2020年10月，杭州哲康將其持有景杰生物 0.8%、 0.8%、 0.6%、0.51%股權，合計約2.71%的股權分別轉讓給國投創(chuàng)業(yè)基金、珠海泰弘、福州泰弘和蘇州隆門六號，其中杭州哲康持有景杰生物的股權轉讓給福州泰弘的價格為150.69元/股，其余的轉讓價格均為150.6元/股。（注：此前景杰生物進行了一次增資，2020年4月，杭州哲康取得景杰生物3%的股權比例被稀釋到2.71%）
上述股權的轉讓價格合計約為6775.79萬元。即2020年4月，杭州哲康僅以45元的價格獲得了景杰生物3%的股權。僅半年后，杭州哲康通過股權轉讓合計共賺了6775.79萬元。
那么，為何杭州哲康剛獲得景杰生物的股權，卻又在短短半年之后將其售出？且轉讓價格差距如此之大？
這或許要深度剖析上海江村和杭州哲康。
招股說明書顯示，截至招股說明書簽署日，杭州哲康的股權架構為，呂松濤持有99%的股權，杭州承鼎持有1%的股份；而上海江村的股權架構為，呂松濤持有90%的股權，張曉霞持有4%的股權，趙純梅持有3%的股權，樊祥林持有3%的股權。
無論是杭州哲康還是上海江村，其最大的股東均為呂松濤。
也就是說，上述的股權轉讓可能是呂松濤出售景杰生物部分股權來套現。
據悉，杭州哲康成立于2019年11月，剛成立不久就取得了景杰生物的股權。
那么，呂松濤設立杭州哲康，是不是為了后續(xù)方便轉讓景杰生物的股權？為何呂松濤要設立杭州哲康，然后再通過杭州哲康去售賣景杰生物的股權？
除此之外，記者還注意到，呂松濤曾經還通過轉讓股權的形式，向景杰生物無償轉讓3000多萬元。
招股說明書顯示，2020年4月，蔣旦如、程仲毅、趙雷杰、丁健、上海江村分別將其持有景杰生物4.58%、 1.49%、 0.12%、 0.57%、 5.24%股權以 1 元/股的價格轉讓給杭州哲馳。
需要指出的是，2019年11月，呂松濤與杭州承鼎共同設立杭州哲馳，其中呂松濤持有99%的股權，杭州承鼎持有1%的股權。同時，杭州哲馳是為景杰生物實施員工股權激勵計劃而設立的公司。
2020年10月，呂松濤將其持有杭州哲馳99%的股權分別轉讓給了蔣旦如、程仲毅在內的48名股權激勵對象。在扣除取得上述股權的成本和個人所得稅及印花稅后，呂松濤取得的凈收益為3519.77萬元。
2021年7月，呂松濤將上述取得的收益全部無償捐贈給了景杰生物。
核心產品單價降
景杰生物以蛋白質分析技術為核心， 通過提供蛋白質組學技術服務和抗體試劑產品， 服務于生命科學基礎研究、藥物研發(fā)和臨床診療。
2019年-2021年（下稱“報告期”），景杰生物分別實現營業(yè)收入11595.3萬元、15348.24萬元、22105.09萬元，凈利潤分別為2317.67萬元、4132.78萬元、6815.45萬元。
可以看出，在上述時間段內，景杰生物的業(yè)績呈現持續(xù)上升的趨勢。
從產品上看，景杰生物主要擁有蛋白質組學技術服務、抗體試劑產品等兩大產品。報告期內，蛋白質組學技術服務產生的銷售收入分別為11028.78萬元、14308.07萬元、17137.86萬元，分別占當期主營業(yè)務收入的95.11%、93.22%、77.53%，蛋白質學技術服務也始終是景杰生物的第一大產品。
另外，景杰生物蛋白質學技術服務又主要由蛋白質組分析、蛋白質修飾組分析業(yè)務構成，其中蛋白質組分析產生的銷售收入分別為5637.92萬元、6459.71萬元、8952.01萬元，蛋白質修飾組分析產生的銷售收入分別為5390.87萬元、7848.36萬元、8185.85萬元。
景杰生物依靠著蛋白質組分析、蛋白質修飾組分析業(yè)務才能實現上述的業(yè)績。
然而，蛋白質組分析、蛋白質修飾組分析的產品單價卻在持續(xù)下降。
招股說明書顯示，報告期內，景杰生物蛋白質修飾組分析的平均銷售單價分別為18571.31元/GB、15415.6元/GB、10731.23元/GB；蛋白質組分析的平均銷售單價分別為3206.35元/GB、2522.37元/GB、2183元/GB。
2021年，景杰生物蛋白質修飾組的平均銷售單價和蛋白質組分析的平均銷售單價較2019年分別下降了42.22%、31.92%。
奇怪的是，雖然景杰生物產品的單價越賣越便宜，但是其卻越來越賺錢。
招股說明書顯示，報告期內，景杰生物的毛利率分別為79.65%、82.13%、83.21%，呈現持續(xù)上升的趨勢。
記者注意到，景杰生物不僅毛利率持續(xù)上升，還遠超同行業(yè)可比公司平均值。
招股說明書顯示，報告期內，景杰生物同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為51.92%、52.98%、53.17%，景杰生物的毛利率至少高于同行業(yè)可比公司平均值近28個百分點。