出品：新浪財經上市公司研究院
作者：cici
1月25日，量子之歌正式在美國納斯達克掛牌上市，股票代碼“QSG”，發(fā)行價為每ADS12.50美元，共計發(fā)行325萬股ADS，募資總額4063萬美元。值得一提的是，量子之歌是中概股底稿審查正式落地后，首家向美國資本市場發(fā)起上市的中概股企業(yè)，也如愿成為了2023年首家登陸美股的中國公司。
然而，通過分析量子之歌的經營模式、盈利狀況等，我們發(fā)現(xiàn)這個兔年第一股——量子之歌或許并沒有那么風光，除了公司常年虧損經營結果之外，或還有很多搬不上臺面的經營方式。
在2022年初，量子之歌核心平臺啟牛學堂就曾因“低價小白理財課騙局”及非法薦股被央視財經頻道曝光。在黑貓投訴【投訴入口】平臺上，有關量子之歌旗下啟牛學堂的投訴量高達2765條，投訴理由包括“誘導老人購買理財課”“誘導老人貸款（開通花唄等方式）支付學費”“虛假宣傳、與宣傳不符”等。
靠理財課騙局獲利？
量子之歌旗下包括啟牛學堂、講真、千尺學堂等多個學習平臺。以啟牛學堂為例，該平臺產品主要包括小白財務規(guī)劃訓練營、精品課及實戰(zhàn)訓練營。其中小白財務規(guī)劃訓練營主打“助力小白邁出財務規(guī)劃第一步，全方位提升財務規(guī)劃思維”；精品課分為家庭資產配置、富人思維等課程；實戰(zhàn)訓練營分為基金、股票、保險、財報大類課程，即多種投資工具實操。
乍一看，通過啟牛學堂的課程，學員可以從一個財務小白進化為具備財務規(guī)劃思維、富人思維、懂理論會實操的全能理財人才。然而，事實卻沒有這么簡單，財商課程領域學員或往往是學費先虧，理財再虧。財商課程機構則可能是，先收割學費，再收獲傭金。
為了進一步了解啟牛學堂運營模式，我們也加入了其中一個學習群，進入后被助教要求添加班主任微信，該班主任主要職責為通過社群運營管理班級群，對學員提供指導與服務，后續(xù)進行學員續(xù)費轉化（進階課程推銷）相關工作。
添加班主任后，班主任會和學員溝通“9天免費課”上課事宜，在這9天的免費課程中，班主任和課程均會推薦學員購買高價進階課程，如下圖免費課視頻頁面左上角所示。通俗來講，9天的體驗課主要作用或是為學員打廣告，根本目的或是吸引學員購買高價收費課程。
（資料來源：9天免費課視頻截圖）
在加入啟牛學堂學習群后，有一個受害者學員，在群里發(fā)出“騙子學堂”等警示群友，該學員被迅速踢出群聊。為了進一步了解情況，我們添加該學員的微信，對方向我們透露：“學習群內有不少“托兒”和缺乏辨識能力的中老年人，該學堂班主任和班助會利用“托兒”的虛假反饋和學員的“從眾心理”等，誘導學員消費轉化。”
（資料來源：啟牛學堂學習群）
（資料來源：與相關曝光者聊天記錄）
早在2022年初，啟牛學堂就曾因“低價小白理財課騙局”及非法薦股被央視財經頻道曝光。然而，到了啟牛學堂班主任嘴里，卻成了 “ 被CCTV央視網評為《年度口碑影響力教育品牌》”，這或存在虛假宣傳之嫌。
（資料來源：啟牛學堂班主任）
除此之外，在黑貓投訴平臺上發(fā)現(xiàn)，涉及啟牛學堂的投訴有2765條，投訴理由包括“誘導老人購買理財課”“誘導貸款（開通花唄等）支付學費”“虛假宣傳、與宣傳不符”等。在這些投訴中，關鍵詞正是“老人”、“虛假宣傳”、“欺詐”、“洗腦”。
（資料來源：黑貓投訴平臺）
（資料來源：黑貓投訴平臺）
值得關注的是，在量子之歌BOSS直聘網頁中，其股票班主任、金融講師等崗位需求中，并未對證券從業(yè)資質做要求，這些涉及財商教育核心崗位更看重招聘人員的銷售能力。一般來說，未經核準任何機構和個人不得為證券交易及相關活動提供服務。量子之歌是否存在非法薦股行為、從業(yè)人員資質欠缺之嫌，仍有待進一步觀察。
除了啟牛學堂之外，量子之歌旗下講真學堂也是近乎相同的套路，黑貓投訴平臺投訴量也高達2910條，投訴內容涉及虛假宣傳、誘導消費等。
（資料來源：黑貓投訴平臺）
拿80%營收做營銷 兩年多虧損近6.5億、付費用戶轉化率<2%
與其說量子之歌是互聯(lián)網教育公司，將其形容為理財課程銷售公司或更為貼切。公司每年的營銷開支占據(jù)大頭，2021、2022財年，量子之歌的營銷費用分別為16.95億元、22.54億元，分別占當期營業(yè)收入的96.31%、78.61%。
然而，僅有高昂的營銷開支是難以留住學員的，對于互聯(lián)網教育平臺而言，課程研發(fā)、課程效果、口碑或才是獲客的長久之道。然而，從這些角度來看，量子之歌的獲客之道似乎一次性買賣。在黑貓投訴平臺上，很多學員表示：高價購買課程實則是錄播課、課程效果較差、一旦購課后售后服務太粗一落千丈、存在虛假營銷之嫌。
從公司的用戶狀況或也能看出這一點，截止于2022年6月份，量子之歌多教育平臺擁有注冊用戶5880萬人，其中付費用戶僅110萬人，連續(xù)付費用戶僅54.5萬人，付費用戶轉化率僅為1.87%，連續(xù)付費用戶不足1%。
巨額營銷支出下，付費用戶轉化率卻不足2%，連續(xù)付費用戶占比更是不足1%，公司的盈利狀況自然不容樂觀。
據(jù)公司招股書顯示， 2021財年、2022財年（財年截至日期為每年6月30日）和2023財年的前3個月，量子之歌共實現(xiàn)營業(yè)收入分別為17.60億元、28.68億元和6.59億元；凈利潤分別虧損為3.16億元、2.33億元、0.97億元，不足2年半的時間已累計虧損約6.46億元。
缺乏口碑、缺乏課程研發(fā)力的支撐，隨著國民理財認知的提升，量子之歌靠巨額營銷支出及涉嫌虛假宣傳的獲客方式或越來越難奏效。在此情況之下，縱使是上市之后公司或也難走出虧損泥潭。