中美關稅問題出現了轉機。據新華社，5月10日至11日，中美雙方在瑞士日內瓦舉行經貿高層會談。12日，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發(fā)布，雙方關稅大幅下降。
美方承諾取消對中國商品加征的共計91%的關稅，修改對中國商品加征的34%的對等關稅，其中24%的關稅暫停加征90天，保留剩余10%的關稅。相應地，中方取消對美國商品加征的共計91%的反制關稅；針對美“對等關稅”的34%反制關稅，相應暫停其中24%的關稅90天，剩余10%的關稅予以保留。
至此，美國今年對中國加征的關稅剩下30%，包括4月前征收的20%芬太尼關稅和10%的“對等關稅”。
當日，離岸人民幣對美元大幅反彈，港股跳升，恒生指數收盤漲2.98%。
貝萊德首席中國經濟學家宋宇對第一財經表示：“會談取得的效果大幅超出預期，明確雙方下一步持續(xù)溝通有積極意義。美方指定的負責人人選有利于解決雙邊分歧，貝森特（Scott Bessent）表達了不脫鉤的積極表態(tài)，體現了更加務實的態(tài)度，會影響到市場對全球整體經貿沖突進展的判斷?！?/p>
關稅轉機提振中國股匯市場
截至北京時間12日17:00，美元/離岸人民幣報7.2074，人民幣日內大漲近300點；中美日內瓦經貿會談聯合聲明發(fā)布時A股已經收盤，當日上證綜指上漲0.82%報3369.24點。港股則因聲明大漲，恒生科技指數飆升5.16%報5447.35點。
卓越發(fā)展研究院院長、上海發(fā)展研究基金會副會長兼秘書長喬依德對第一財經表示，聯合聲明體現了“對等”原則，有利于管控中美雙方的分歧。在他看來，美國部分產品如大豆等有替代來源如巴西，但中國很多產品難以找到很好的替代，這使得美國在貿易戰(zhàn)中面臨壓力。此外，美國總統(tǒng)特朗普的減稅、關稅等政策相互矛盾，難以全部實現目標，例如減稅可能導致財政收入減少，關稅大幅提高卻可能收不上來，還可能影響經濟，因而美國存在調整關稅的壓力。
喬依德也提及，在4月于華盛頓舉辦的國際貨幣基金組織（IMF）春季年會期間，他所參與的某場研討會上恰逢白宮經濟顧問委員會主席米蘭（Stephen Milan）發(fā)表演講，米蘭主張減稅、放松管制、實施行業(yè)關稅，但并未提及推動美元貶值，事實上坊間大肆討論的“海湖莊園協議”（米蘭被認為是幕后軍師）并未被當前的華盛頓各界過多討論，美國更關注的問題仍是貿易公平。
宋宇則對記者表示：“雖然還需要很多細節(jié)，但雙方聲明明確表示取得了重大進展。這次雙方在會后聲明的調子相當一致，這應該體現了共識較多。”貝萊德方面認為，中美雙邊關系進展不是零和博弈中的和解。比如，加快放開市場準入既符合中國經濟改革的方向，也有利于雙方關系的改善。
在此背景下，宋宇認為，這一系列變化應該會加強國內外投資者對中國資產的信心，中美關系取得進展是近期宏觀形勢改善一個重要的方面。4月數據顯示，中國出口韌性比預期強得多（同比仍增長8%）。此外，經濟政策支持加碼。上周三部門宣布的一攬子金融政策，傳遞了對宏觀經濟的支持信號?！拔覀冾A計雖然中美關系取得重大進展，但經濟政策仍將加大力度，保持年初以來取得的良好勢頭?！?/p>
當前，高盛也維持對中國資產超配的觀點。該機構稱，過去一個月，MSCI中國指數已幾乎收復美國“對等關稅”政策實施以來13%的跌幅，年初至今則累計上漲12%。中國金融資產保持了韌性，人民幣對美元匯率在過去一個月里升值1.7%。
在高盛看來，市場普遍將這種強韌表現歸因于幾個因素——美元全線走弱；中美貿易緊張關系出現緩和跡象；硬數據顯示中國經濟增長穩(wěn)??；中國國內推出切實有效的寬松政策。因此，高盛在區(qū)域配置建議中維持高配中國股票，并上調了2025年指數每股盈利預測。相應的，該機構將MSCI中國指數和滬深300指數的12個月目標點位分別小幅上調至78點和4400點，對應7%和15%的潛在回報（相較于上周五收盤）。
關稅后續(xù)和盈利走勢仍是關鍵
盡管中國股市、匯市持續(xù)反彈，不過在機構看來，關稅的后續(xù)進展和中國企業(yè)整體盈利情況的變化仍然至關重要。
澳新銀行中國首席經濟學家楊宇霆在最新報告中稱：“我們預計中美兩國將在大約一個月內就進一步緩和局勢展開討論。預計到2025年7月中旬美國債務上限臨近，再加上價格壓力，這將促使美國參與更多的貿易談判。接下來，我們認為雙方將專注于建立一個貿易模板，并且最終的協議將在美國2026年中期選舉前達成?！?/p>
摩根士丹利中國首席策略師王瀅對記者提及，關稅降低對中國股市構成利好。鑒于雙邊關系中存在諸多問題，如何實現持久的解決方案仍待觀察。
她也表示，未來仍需關注一系列相關問題，例如美國存托憑證（ADR）摘牌、投資限制以及技術出口禁令。摩根士丹利當前繼續(xù)主張采取平衡的投資策略，持有離岸市場的優(yōu)質大盤互聯網股票和A股市場的藍籌消費股，同時保持一定的防御性投資敞口。
同時，隨著亞太股市經歷了一波不小的估值修復，投資者也密切關注盈利復蘇能否跟上。
高盛亞洲股票策略師慕天輝（Timothy Moe）表示，經歷了強勁的反彈后，MSCI亞洲除日本外指數已從4月初的暴跌中完全恢復，并回到年初至今的高點附近。反彈動力在于，圍繞貿易協議的消息有所增加，壓力指標已從近期的極端水平回落，美元走弱，投資組合資金流顯示出重新冒險的初步跡象。
就中國而言，高盛中國股票策略師王凱（Kevin Wang）近期的研究顯示，隨著最新財報季接近尾聲，一些關鍵趨勢和主題值得關注：H股仍領先于A股。MSCI中國指數2024財年利潤同比增長14%，而滬深300指數為0。市場共識再次顯得過于樂觀，尤其是在A股市場；受通脹下行的影響，營收增長放緩，尤其是上游行業(yè)的營收增長。
積極因素則在于，迄今為止，出口商報告的業(yè)績表現穩(wěn)健，海外銷售敞口升至歷史新高。美國關稅的影響可能在未來幾個季度開始顯現（如今則有望緩和）；由于需求仍待提振，資本支出增速放緩至歷史低點（同比下降4%），但AI或將改變資本支出格局；2024年名義股息和股票回購總額達到3.5萬億元人民幣，推動股東總回報率達到歷史最高水平（3.6%）。
在此背景下，本周的重磅財報備受關注。嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對記者稱，京東、騰訊、阿里等中國科技巨頭將于本周公布最新業(yè)績，其中阿里的商業(yè)零售和云業(yè)務表現強勁，但其股價今年已累計上漲48%，遠超騰訊的20%；相比之下，市場普遍對騰訊持積極態(tài)度，它被認為是AI應用最大受益者；而京東因受外賣業(yè)務消息的影響，市場對其2025年下半年的利潤基礎存在擔憂。