全球長期政府債券正迎來歷史上表現最糟糕的月份之一，季節(jié)性拋售壓力與多重結構性因素共振，推動長期債券收益率持續(xù)攀升。
據媒體統(tǒng)計，過去十年中，期限超10年的全球政府債券在9月份的中位數損失達2%，是全年表現最差的月份。今年以來，超長期債券已錄得2.6%的跌幅，年初至今漲幅收窄至3.5%，而短期債券同期漲幅達7.9%。
這一趨勢的背后是多重因素的疊加效應。從歐洲看，荷蘭規(guī)模近2萬億歐元的養(yǎng)老金體系改革正在重塑市場格局，德法30年期國債收益率已連續(xù)四個月上漲至多年高點。從美國看，投資者正在為周五公布的就業(yè)數據做準備，這將影響市場對美聯(lián)儲本月降息的預期。
市場參與者普遍對九月份保持謹慎態(tài)度，債券發(fā)行量的季節(jié)性上升與政治不確定性交織，為長久期債券帶來額外壓力。
九月效應：歷史數據揭示的季節(jié)性規(guī)律
九月份對長期債券而言歷來是"魔咒月份"。統(tǒng)計顯示，過去十年中，期限超過10年的政府債券在9月份的中位數損失達2%。
Jefferies International首席歐洲策略師Mohit Kumar將這一季節(jié)性現象主要歸因于發(fā)行模式：
九月長債發(fā)行量的典型性增加是季節(jié)性下跌的主要原因。
長債在7月和8月沒有大量發(fā)行，然后在11月中旬之后也不多。
這種供應壓力在流動性相對較低的夏末時期尤為明顯。
東京Fivestar Asset Management資深投資組合經理Shimomura則將波動歸結于政策預期變動：
九月份經常是貨幣政策急轉彎的時候，也是為預期政策變動進行頭寸調整的月份。
荷蘭養(yǎng)老金改革沖擊歐洲債市
在歐洲市場，荷蘭養(yǎng)老金體系的結構性改革正在對歐洲長久期債券市場產生深遠影響。
據ING集團策略師分析，部分由于此次改革，衡量未來30年期歐元掉期波動的指標近期已經上揚。德國和法國30年期國債收益率持續(xù)攀升，目前已交投于多年高點附近。
改革的核心是投資模式轉變。新體系要求年輕成員資金更多投向股票等風險資產，減少對長久期對沖工具的需求；年長成員儲蓄則傾向債券等安全資產，但對沖久期也將縮短。
根據歐洲央行數據，荷蘭養(yǎng)老金儲蓄占歐盟總額一半以上，持有歐洲債券總額接近3000億歐元。
約36家荷蘭養(yǎng)老基金定于明年1月1日切換至新系統(tǒng)，這一時點正值市場流動性通常較為清淡的時期。如果大量基金同時尋求平倉長久期對沖頭寸，可能導致交易系統(tǒng)堵塞。
德意志銀行的Pierre Hauviller表示，過渡可能會"前置化"，市場正在為此進行定價，"針對1月初的波動性交易已經非常擁擠"。
全球市場面臨多重挑戰(zhàn)
除歐洲因素外，全球長債市場還面臨其他挑戰(zhàn)。
在日本，周二的10年期國債拍賣和本周晚些時候的30年期債券發(fā)行受到密切關注，投資者希望在首相石破茂領導力面臨質疑和央行加息預期背景下，衡量對日本債務的需求。
策略師Mark Cranfield分析，日債交易員將關注10年期債券拍賣的投標倍數，任何低于3.0的數字都被視為疲軟。上次出現類似令人失望的數據是在5月份，恰逢日本收益率曲線拋售的開始。
在美國，周五的就業(yè)數據將是近期市場風險點，交易員等待確認對美聯(lián)儲本月降息的押注。同時，歐元區(qū)通脹數據也在交易員關注范圍內。
倫敦瑞穗國際多資產策略師Evelyne Gomez-Liechti表示，強于預期的美國數據和日本央行可能的鷹派轉向是可能使本月債券表現惡化的催化劑。她表示："有很多風險需要應對。"
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