昔日市值超3500億的“疫苗代理之王”，如今正經(jīng)歷上市15年來最凜冽的寒冬。
8月18日，智飛生物交出慘淡半年報(bào)：營收暴跌73%至49.19億元，凈虧損5.97億元。這已是公司連續(xù)第四個(gè)季度虧損，創(chuàng)下上市以來首次半年度虧損紀(jì)錄。曾經(jīng)貢獻(xiàn)98%營收的代理業(yè)務(wù)，如今成為業(yè)績“滑鐵盧”的導(dǎo)火索——九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量驟降76.8%，四價(jià)HPV疫苗與滅活甲肝疫苗批簽發(fā)量甚至歸零。
代理模式反噬：千億豪賭釀苦果
智飛生物的崛起與墜落，皆系于默沙東HPV疫苗。2018年拿下九價(jià)代理權(quán)后，公司業(yè)績一路狂飆：營收從13億躍升至529億，凈利潤增長超18倍。2023年巔峰時(shí)期，其豪擲近千億續(xù)簽采購協(xié)議，卻未料市場(chǎng)驟變。隨著民眾接種意愿下降與競(jìng)爭(zhēng)加劇，2024年起代理業(yè)務(wù)急轉(zhuǎn)直下，庫存如滾雪球般累積。
210億庫存驚雷：過半資產(chǎn)“凍”在疫苗里
半年報(bào)揭開更嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)：存貨規(guī)模達(dá)210億元，同比激增34%，占總資產(chǎn)比例高達(dá)45.7%
庫存商品占98.7%，疫苗周轉(zhuǎn)天數(shù)從165天暴增至1104天。而疫苗保質(zhì)期僅2年，207億庫存面臨過期報(bào)廢危機(jī)。
此外，公司流動(dòng)性警報(bào)已然拉響。公司賬上現(xiàn)金僅25.66億元，短期債務(wù)卻超140億元，應(yīng)收賬款仍高達(dá)135億元。為解燃眉之急，智飛生物緊急啟動(dòng)60億元公司債發(fā)行計(jì)劃。
雪上加霜：國產(chǎn)九價(jià)疫苗低價(jià)殺入
今年6月，萬泰生物國產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗獲批，定價(jià)不足默沙東一半。曾經(jīng)壟斷的市場(chǎng)格局被打破，代理模式護(hù)城河加速崩塌。盡管默沙東轉(zhuǎn)向男性市場(chǎng)尋求增量，但短期難解女性市場(chǎng)飽和困局。
智飛生物的困境為醫(yī)藥行業(yè)敲響警鐘：過度依賴單一代理模式猶如高空走鋼絲。眼下，210億庫存如同達(dá)摩克利斯之劍，60億發(fā)債僅是喘息之機(jī)。這家昔日的疫苗龍頭能否在自主研發(fā)與庫存消化中殺出血路，將決定其能否穿越至暗時(shí)刻。
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