9月份美聯(lián)儲(chǔ)降息概率大幅提升，雖然之前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一直是比較鷹派的表態(tài)，表示不會(huì)在通脹降下來(lái)之前進(jìn)行降息，但是最近美國(guó)公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況或比預(yù)期嚴(yán)重。再加上美國(guó)的CPI增速已經(jīng)降到2.7%，而美聯(lián)儲(chǔ)第一貨幣政策目標(biāo)就是防通脹，第二就是保障充分就業(yè)，現(xiàn)在通脹降下來(lái)了，就業(yè)率出現(xiàn)下降，剛好為美聯(lián)儲(chǔ)降息打下基礎(chǔ)。在近期召開(kāi)的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表了講話，釋放出鴿派信號(hào)。他表示現(xiàn)在貨幣政策到了調(diào)整的窗口，這表明9月16號(hào)到17號(hào)召開(kāi)的議息會(huì)議可能會(huì)宣布今年的首次降息，預(yù)計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率較大，當(dāng)然也不排除降息50個(gè)基點(diǎn)的可能。年底可能還會(huì)在12月份再次降息，今年年底美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率有望降到“三字頭”，這或?qū)⒂欣谔嵴衩绹?guó)經(jīng)濟(jì)增速，提高就業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)作為“世界央行”，如其降息可能會(huì)帶來(lái)更多央行跟隨，甚至引發(fā)全球央行的降息潮。中國(guó)央行也可能進(jìn)行降息，從而穩(wěn)住樓市、股市，特別是有利于維持當(dāng)前股市的良好勢(shì)頭。美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于大宗商品價(jià)格、黃金白銀等貴金屬價(jià)格也會(huì)形成一定支撐。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)回落，人民幣等非美貨幣升值，為央行帶來(lái)更多貨幣政策空間。所以這一次美聯(lián)儲(chǔ)降息意義重大，我們將時(shí)刻保持關(guān)注，在降息后第一時(shí)間進(jìn)行點(diǎn)評(píng)分享。美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)市場(chǎng)的影響整體偏正面，但市場(chǎng)最終走勢(shì)由多種因素共同決定，降息只是其中之一。
近期市場(chǎng)在連續(xù)上攻、放量大漲之后出現(xiàn)震蕩調(diào)整，與我之前的預(yù)期一致。這次調(diào)整持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，幅度也相對(duì)較小，在上周五市場(chǎng)就出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。調(diào)整幅度不大，說(shuō)明市場(chǎng)信心仍在，牛市仍在。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)確立了慢牛長(zhǎng)牛的走勢(shì)，這次上漲節(jié)奏是走兩步退一步，而不是快牛瘋牛。我多次強(qiáng)調(diào)，慢牛長(zhǎng)牛之下投資者才能獲得好的回報(bào)，而快牛行情之下其實(shí)很少有人能抓住機(jī)會(huì)。去年“924行情”就是例子。大盤在短短幾個(gè)交易日上漲1000點(diǎn)，隨后就是三個(gè)多月的調(diào)整，很多投資者沒(méi)有抓住機(jī)會(huì)。去年8月和9月初，市場(chǎng)跌到2600多點(diǎn)，投資者非常悲觀。我當(dāng)時(shí)就建議大家要相信“否極泰來(lái)，物極必反”，市場(chǎng)跌到一定程度就會(huì)引發(fā)政策轉(zhuǎn)向，進(jìn)而帶來(lái)反轉(zhuǎn)。果然，9月24日多部委宣布一攬子重磅政策，直接激發(fā)市場(chǎng)做多熱情，大盤徹底扭轉(zhuǎn)了反復(fù)下跌的走勢(shì)，進(jìn)入放量上漲。
如果算這輪牛市行情，起點(diǎn)應(yīng)該是去年9月24日。我認(rèn)為這輪牛市會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，才能真正拉動(dòng)消費(fèi)。如果只是短期行情，很多人不會(huì)抓住機(jī)會(huì)，甚至可能虧損。因?yàn)楹芏嗳嗽谑袌?chǎng)低點(diǎn)時(shí)倉(cāng)位低，隨著市場(chǎng)上漲反而提高倉(cāng)位，甚至還加杠桿。當(dāng)前這輪行情可以看作牛市的第二波，雖然沒(méi)有去年9月24日那波漲得猛，但這輪放量很厲害。前段時(shí)間兩市日成交量突破3萬(wàn)億，兩融余額突破2.3萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高。十年前5000點(diǎn)大牛市時(shí)，兩融余額約2.27萬(wàn)億，而這次不到4000點(diǎn)就已達(dá)到2.3萬(wàn)億。但從兩融余額占流通市值比來(lái)看，現(xiàn)在不到3%，而十年前是4.27%，此外十年前場(chǎng)外配資很多，這次幾乎沒(méi)有，所以杠桿率相比十年前更低。這說(shuō)明行情仍可能在牛市初期，或還未到中后期。目前滬深300估值市盈率大約14倍，中證A500市盈率約16倍，尚未到歷史高點(diǎn)，這說(shuō)明行情仍處于牛市初期。
目前我們處于低利率時(shí)代，六大行一年期存款利率跌破1%，近期多家銀行又下調(diào)三到五年期存款利率。存款利率不斷下降，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)形成重大利好推動(dòng)，在股票定價(jià)模型中分子是上市公司盈利，分母是貼現(xiàn)率，基準(zhǔn)利率越低，分母越小，有利于估值提升。因此在低利率時(shí)代應(yīng)多配置優(yōu)質(zhì)股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)，減少固收類產(chǎn)品配置。美聯(lián)儲(chǔ)降息也可能會(huì)推動(dòng)中國(guó)央行下調(diào)基準(zhǔn)利率，有利于穩(wěn)住樓市和股市。但考慮到我國(guó)樓市供大于求明顯，投資者對(duì)房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期已根本改變，加上成交量低，即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，樓市也難現(xiàn)上行趨勢(shì)，更多是止跌回穩(wěn)，穩(wěn)住房?jī)r(jià)已屬不易。這次市場(chǎng)走牛，有部分資金從樓市流出進(jìn)入股市，一些多套房持有者賣掉非剛需住房進(jìn)入資本市場(chǎng)，一些原本準(zhǔn)備買房的投資者也因房?jī)r(jià)預(yù)期降低而轉(zhuǎn)向股市?，F(xiàn)在從大的投資背景來(lái)看，在樓市黃金十年結(jié)束后，未來(lái)可能是資本市場(chǎng)的機(jī)遇期，這是時(shí)代投資風(fēng)口的轉(zhuǎn)變。大家要抓住趨勢(shì)，增持優(yōu)質(zhì)股票和基金，抓住資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)。房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致很多家庭資產(chǎn)縮水，尤其房產(chǎn)占家庭資產(chǎn)比例超過(guò)50%的家庭。下一步如通過(guò)提振資本市場(chǎng)表現(xiàn)，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，吸引存款“搬家”，居民通過(guò)資本市場(chǎng)獲得財(cái)產(chǎn)性收入，是提振消費(fèi)的有效手段，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
美國(guó)降息對(duì)大宗商品價(jià)格也會(huì)形成提振，推動(dòng)反彈。近期貴金屬已經(jīng)啟動(dòng)，國(guó)際金價(jià)創(chuàng)歷史新高，突破3600美元每盎司，國(guó)際銀價(jià)突破40美元每盎司，同樣創(chuàng)出新高。今年以來(lái)金價(jià)上漲30%，銀價(jià)上漲40%，漲幅很大。這也驗(yàn)證了我在去年年底提出的2025年十大預(yù)言：“在美元發(fā)行增加、美元指數(shù)回落的背景下，國(guó)際金價(jià)將水漲船高。今年金價(jià)上漲幅度超出多數(shù)人預(yù)期?！比绻?月份美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度超預(yù)期，可能會(huì)帶動(dòng)貴金屬再上臺(tái)階，對(duì)銅等大宗商品價(jià)格也有提升作用。
今天我提出一個(gè)觀點(diǎn)：“股市有望成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第四駕馬車。”根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車是投資、消費(fèi)和出口，但在經(jīng)濟(jì)增速放緩周期中，這三駕馬車發(fā)力都受到影響，需要找到第四駕馬車。而一個(gè)強(qiáng)勢(shì)上攻的資本市場(chǎng)能有效提振消費(fèi)，拉動(dòng)內(nèi)需，解決行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。去產(chǎn)能和拉動(dòng)需求雙管齊下，提振經(jīng)濟(jì)的效果更好。資本市場(chǎng)走強(qiáng)還能支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)通過(guò)IPO登陸資本市場(chǎng)，獲得寶貴的資本，成長(zhǎng)為獨(dú)角獸和巨頭企業(yè)，加大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型力度，推動(dòng)人工智能等領(lǐng)域的龍頭公司成長(zhǎng)。資本市場(chǎng)走強(qiáng)還會(huì)給上市公司帶來(lái)市值增長(zhǎng)，推動(dòng)增發(fā)、再融資以獲取發(fā)展資本。資本市場(chǎng)走強(qiáng)對(duì)于提振消費(fèi)和打破增長(zhǎng)困局非常有利，因此我把它比喻為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第四駕馬車。
?。ㄗ髡呦登昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）