“A股資產(chǎn)更受益于中國經(jīng)濟(jì)基本面改善的預(yù)期，黃金主要應(yīng)對全球貨幣超發(fā)，順應(yīng)當(dāng)前的美聯(lián)儲降息周期?！?/span>
文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
今年以來，現(xiàn)貨黃金價格一度上漲超60%，亂世買黃金，這條鐵律被極致放大。
畢竟，與黃金暴漲同時出現(xiàn)的，是一連串關(guān)于“舊世界崩塌”的敘事：美元信用持續(xù)減弱、美國債臺無限高筑、中美貿(mào)易摩擦、持續(xù)不斷的地緣政治危機(jī)……
而近日，局面似乎出現(xiàn)了新的變化。10月21日黃金大幅下跌5.3%左右，至每盎司4123.85美元，盤中一度暴跌6.3%，創(chuàng)10多年來最大跌幅。
圖源：央視新聞
隨后便一路跌跌不休，10月29日，跌破4000美元/盎司心理關(guān)口。當(dāng)投資者思考，黃金是否已經(jīng)“跌出個黃金坑”時，10月29日，上證指數(shù)時隔十年再次突破4000點(diǎn)指數(shù)并站穩(wěn)。
因緣巧合都卡在“4000”這個數(shù)——“黃金大跌，原來是在等A股?！币晃煌顿Y圈資深人士如此調(diào)侃道。
根據(jù)資深投資人、上海財經(jīng)大學(xué)實踐導(dǎo)師韓云的分析，A股的魅力正在上升，他解釋道：“黃金還在趨勢當(dāng)中，還沒有破壞上升通道。但更多的關(guān)注可以體現(xiàn)在A股當(dāng)中，因為A股終于擺脫了常年3000點(diǎn)的魔咒，進(jìn)入到了一個嶄新的由指數(shù)帶動市場格局變化的歷史時刻?！?/p>
一邊是節(jié)節(jié)高的A股牛市，另一邊是今年以來逢低買都尚未令人失望過的黃金：4000美元的黃金和4000點(diǎn)的A股，究竟誰更“貴”，誰更具備未來的增長潛力？
關(guān)于這一系列的問題，我們邀請了多位業(yè)內(nèi)人士，談一談看法——最后小巴提醒，以下看法僅供參考，并不構(gòu)成投資建議。
1
怎么看黃金跌？
賈澤亮
逸士家族辦公室 CEO
黃金本輪的回調(diào)并沒有明顯的宏觀或者地緣政治因素，更多的是技術(shù)面導(dǎo)致。期金多頭頭寸變得過于擁擠后，部分獲利盤可能采取平倉的操作，畢竟即使計入最近的回調(diào)，黃金和白銀依然是今年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。
但從基本面上看，金價的支撐因素仍在：包括美聯(lián)儲降息通脹風(fēng)險持續(xù)以及美國政府停擺和關(guān)稅風(fēng)險；此外，全球范圍內(nèi)對政府長期債務(wù)的擔(dān)憂，依然揮之不去，全球經(jīng)濟(jì)增長可能開始放緩等這些風(fēng)險都未計入風(fēng)險資產(chǎn)價格當(dāng)中。
因此黃金依然是投資組合中良好的對沖工具，隨著黃金的價格波動增加，也為我們帶來機(jī)會。
楊德龍
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
基金經(jīng)理
一方面，就是國際局勢動蕩有所緩和，俄烏沖突有望通過談判達(dá)成終結(jié)，這減少了市場的避險情緒，而中美貿(mào)易談判取得實質(zhì)性進(jìn)展，中美元首于韓國會晤，大大減輕了投資者對于中美貿(mào)易爭端的擔(dān)憂。
這些都是誘發(fā)黃金價格下調(diào)的重要催化劑，但是從根本上來說，還是因為今年以來國際金價漲幅過大，累積了大量的獲利盤，從年初2900美元/盎司左右一路上揚(yáng)，漲幅超過50%。巨大的獲利回吐導(dǎo)致黃金價格出現(xiàn)回落。
黃金價格回調(diào)是正常的現(xiàn)象，只不過這輪市場回調(diào)的節(jié)奏很快，回跌的幅度也超出了很多人的預(yù)期。
另一方面，支撐黃金價格上漲的大邏輯并沒有改變：美元越發(fā)越多，美國政府債臺高筑，近期美國政府的負(fù)債已經(jīng)突破38萬億美元，再創(chuàng)歷史新高；美國兩黨無法就債務(wù)上限問題達(dá)成一致，美國政府從10月1日起開始停擺，至今沒有開門；國際市場對于美元的信用乃至美國政府的信用都產(chǎn)生了質(zhì)疑。
因此黃金在下跌一段時間之后，估計有可能會重回漲勢。
劉曉博
財經(jīng)評論員
公眾號“劉曉博說財經(jīng)”
從長線看，黃金依然有上漲潛力。因為世界的極化現(xiàn)象仍會持續(xù)，跟美國關(guān)系不好的國家央行仍然會繼續(xù)增持黃金。中國家庭配置黃金也才剛剛開始，中國有14億人口，需求比較旺盛。
短期看，黃金價格進(jìn)入震蕩期，何時突破前期高點(diǎn)尚不確定。要看2026年美國的降息幅度，以及會不會有新的國際沖突。
2
如何看A股漲？
韓云
資深投資人
上海財經(jīng)大學(xué)實踐導(dǎo)師
A股上了4000點(diǎn)以后，拉鋸一定是會反復(fù)展開的，指數(shù)上看，從國家隊保持指數(shù)穩(wěn)定的基本邏輯，會允許指數(shù)有一定的回調(diào)，但是不能太大，有一定的上漲，但是不能太快。
但這對于個股來講就不一樣了，因為5500家上市公司各有各的情況，所以完全會出現(xiàn)一部分個股上漲，一部分個股下跌，各走各的情況。
現(xiàn)在的牛市，倒有點(diǎn)像“盲人摸牛”，你摸到牛鼻子，還是摸到牛尾、牛屁股、牛背、牛腿，完全根據(jù)個人對于市場的理解。
郭施亮
鯨平臺智庫專家、財經(jīng)評論員
A股市場突破4000點(diǎn)，也就是突破了2007年6124點(diǎn)和2015年5178點(diǎn)的高點(diǎn)連線，可能會加快往4300點(diǎn)至4400點(diǎn)區(qū)域靠攏，目前A股市場已經(jīng)處于牛市階段，但這一輪牛市更傾向于結(jié)構(gòu)性牛市，并不是全面牛市行情。
所以，對投資者來說，弱化指數(shù)，更專注個股、行業(yè)板塊可能更重要。分化會持續(xù)，今年市場的炒作主基調(diào)是科技、軍工，但短期快速上漲之后，不排除會存在投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變的現(xiàn)象，對普通投資者來說，投資指數(shù)基金，特別是寬基指數(shù)，可能會是比較好的選擇。
楊德龍
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
基金經(jīng)理
與十年前的牛市相比，本輪行情有望走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)，有望延續(xù)兩到三年的時間，成為慢牛、長牛行情。
這輪行情并非短期情緒推動，而是建立在科技創(chuàng)新企業(yè)大力發(fā)展、政策長效支持、居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移等多重基礎(chǔ)之上，因此持續(xù)時間或會更久。科技牛是這輪行情的重要特點(diǎn)，可關(guān)注以下幾條主線：
◎ 首先，受益于“十五五”規(guī)劃的硬科技核心賽道?！笆逦濉币?guī)劃提出科技自立自強(qiáng)，聚焦芯片、半導(dǎo)體、AI算力算法、工業(yè)人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池等行業(yè)。
這些行業(yè)雖然在過去已經(jīng)大幅上漲，但未來仍然有較大的表現(xiàn)空間和上漲空間，這輪科技牛有望貫穿整輪牛市。
◎ 其次，對于追求穩(wěn)定回報的投資者來說，銀行、電力、公用事業(yè)等高股息、低估值板塊，具有一定的長期配置價值。
◎ 最后，新能源、品牌消費(fèi)等受益于政策支持以及內(nèi)需修復(fù)的板塊，經(jīng)過多年調(diào)整后已逐步跌出價值。隨著市場進(jìn)一步走強(qiáng)，將吸引更多資金流入，新增資金可能會有一部分選擇配置傳統(tǒng)白馬股，因此傳統(tǒng)白馬股也具備估值修復(fù)的機(jī)會。
劉曉博
財經(jīng)評論員
公眾號“劉曉博說財經(jīng)”
A股正處于多年來罕見的一輪牛市中，未來還有相當(dāng)?shù)目臻g。但行情可能會分波段來走。
近期行情拉鋸的主要原因是，臨近年底機(jī)構(gòu)有結(jié)算的需求。說白了就是要計算利潤給基金經(jīng)理、高管發(fā)獎金。所以機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好有所下降，希望鎖定利潤?？萍嫉葷q幅較大的板塊，一旦上沖就會有機(jī)構(gòu)減倉。
因此，年底之前，機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好的降低可能讓一些“老登股”有反彈機(jī)會，比如銀行和券商，但漲幅能否持續(xù)存疑，如果漲幅偏大，仍然會面臨機(jī)構(gòu)減倉。
這輪行情在相當(dāng)一段時間內(nèi)還將是以科技股為主線。傳統(tǒng)牛市很難全面重現(xiàn)。2026年可能會出現(xiàn)更多的板塊輪動、風(fēng)格輪動。
3
黃金和A股，如何抉擇？
趙啟欣
盈添財富管家創(chuàng)始人
A股正處于牛市第二階段，第一階段完成了市場從極端悲觀到情緒修復(fù)，國家隊的準(zhǔn)平準(zhǔn)基金和保險機(jī)構(gòu)等投資者為市場夯實底部。
第二階段主要的增量來自居民資產(chǎn)的再配置，過去三四年，我們形成了20萬億以上的超額儲蓄，這部分資金的再配置將為A股提供支撐。
同時第二階段我們將看到創(chuàng)新藥、鋰電、非銀金融等行業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)的出現(xiàn)帶來的“戴維斯雙擊”。市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也將逐步走向樂觀。同時十五五規(guī)劃的落地及高質(zhì)量發(fā)展、科技自立自強(qiáng)的逐步推進(jìn)將為市場提供更多優(yōu)質(zhì)的科技類上市公司的供給，科技牛持續(xù)。
黃金方面在明年6月之前仍處于美聯(lián)儲利率環(huán)境以及全球央行資產(chǎn)再配置的雙重利好之中，牛市尚未結(jié)束，但是明年六月后美聯(lián)儲降息周期臨近結(jié)束，同時全球貿(mào)易戰(zhàn)不確定性降低，黃金的驅(qū)動力將明顯減弱。
劉曉博
財經(jīng)評論員
公眾號“劉曉博說財經(jīng)”
激進(jìn)型的投資者應(yīng)該在A股里繼續(xù)尋找機(jī)會，保守型的投資者可以買黃金或黃金相關(guān)投資品。
黃金的確定性相對較高一些，A股雖然整體機(jī)會比較確定，但具體到個股，不確定性就比黃金要高。至于如何投資，要看個人的選擇和風(fēng)格。
許之彥
華安基金首席指數(shù)投資官
華安黃金ETF基金經(jīng)理
黃金和A股的定價邏輯不同，A股是基于“國內(nèi)基本面+流動性”定價，黃金是基于“美聯(lián)儲流動性+美元信用”定價，因此要從各自的周期來判斷。當(dāng)前A股和黃金均有不錯的中長期配置價值。A股資產(chǎn)更受益于中國經(jīng)濟(jì)基本面改善的預(yù)期，在去年“924”行情以來走出了強(qiáng)勁的趨勢。黃金主要應(yīng)對全球貨幣超發(fā)，順應(yīng)當(dāng)前的美聯(lián)儲降息周期。
黃金資產(chǎn)適合理性布局，長期投資，在全球不確定性的背景下依然具備中長期配置價值，建議采用黃金ETF參與黃金配置。
A股科技維度的配置，可以關(guān)注創(chuàng)業(yè)板50ETF，涵蓋光模塊、新能源、創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)券商四大賽道。從國產(chǎn)替代和自主可控出發(fā)，關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF基金，代表硬科技核心資產(chǎn)。綜合考慮科技成長性和估值性價比，恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF目前的估值更具備吸引力。
賈澤亮
逸士家族辦公室 CEO
目前大多數(shù)投資者采用杠鈴策略，即同時大量配置激進(jìn)端資產(chǎn)，例如A股、港美股、科技股，以及保守端資產(chǎn)，例如黃金、美債、短期債券。因此過去一年，我們看到風(fēng)險端資產(chǎn)跟避險資產(chǎn)同時上漲，從這個層面A股不應(yīng)與黃金作比較，而應(yīng)作為有效對沖風(fēng)險的“好搭檔”。
當(dāng)前金價下調(diào)可能打擊了部分投資者信心，但投資者需尋找下一個優(yōu)質(zhì)的“杠鈴端頭”。隨著美聯(lián)儲進(jìn)一步降息，美債、黃金和其他優(yōu)質(zhì)債券都可能是投資者青睞的對沖資產(chǎn)。
今年亞洲各地股票市場屢創(chuàng)歷史新高。相較之下中國股市估值更具吸引力。
MSCI中國指數(shù)相對世界指數(shù)折價約30%。近期中美貿(mào)易談判取得潛在突破，剛結(jié)束的四中全會上國家承諾，堅決實現(xiàn)2025年全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，并制定了第15個五年規(guī)劃重點(diǎn)關(guān)注科技自立自強(qiáng)產(chǎn)業(yè)升級和擴(kuò)大內(nèi)需。
盡管風(fēng)險猶在，但多個因素讓我們依然看好中國股票，特別是科技板塊。除此之外機(jī)構(gòu)投資者將資金從低收益的債權(quán)重新配置到股票，將利好金融電信等高息股板塊。
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