10月10日，上交所官網(wǎng)顯示，企查查科技股份有限公司（下稱(chēng)“企查查”）的IPO申請(qǐng)獲得受理，擬于上交所主板掛牌上市。
招股書(shū)來(lái)看，2025年上半年，企查查的毛利率超過(guò)90%，足以比肩貴州茅臺(tái)。支撐起這一高利潤(rùn)率的，是其龐大的C端用戶(hù)基本盤(pán)。截至2025年6月末，企查查累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)超過(guò)1.5億，月活用戶(hù)超過(guò)8000萬(wàn)。這些以“打工人”為主體的個(gè)人會(huì)員，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)VIP、SVIP服務(wù)，貢獻(xiàn)了公司超七成收入，成為企查查商業(yè)模式的基石。
高毛利背后并非一片坦途。高度依賴(lài)C端會(huì)員付費(fèi)的模式已顯現(xiàn)增長(zhǎng)天花板，用戶(hù)關(guān)于“自動(dòng)續(xù)費(fèi)”、“會(huì)員權(quán)益縮水”的投訴不絕于耳，暗示著C端市場(chǎng)的挖掘已趨于極限。同時(shí)，企查查將目光投向了更具潛力的B端市場(chǎng)，并將AI視為破局關(guān)鍵。此次IPO擬募資15億元，其中有近10億元計(jì)劃投入研發(fā)升級(jí)，尤其是在商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能項(xiàng)目上，意圖在技術(shù)變革中搶占先機(jī)。
懸在企查查頭頂?shù)倪€有合規(guī)與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。在遞交招股書(shū)前不久，公司因違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定，收到了中國(guó)人民銀行江蘇省分行的行政處罰罰單。盡管罰款金額不大，但對(duì)一家數(shù)據(jù)服務(wù)商而言，來(lái)自金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰無(wú)疑是一個(gè)值得警惕的信號(hào)。在黑貓投訴等第三方平臺(tái)上，針對(duì)企查查的投訴持續(xù)不斷，主要集中在自動(dòng)續(xù)費(fèi)、退款困難等方面，這些問(wèn)題正持續(xù)侵蝕著其品牌的用戶(hù)信任。
C端天花板已現(xiàn)，B端AI尋破局
企查查成立于2014年，專(zhuān)注于商業(yè)大數(shù)據(jù)的收集、挖掘與應(yīng)用，旗下?lián)碛衅蟛椴锳PP、企查查專(zhuān)業(yè)版、數(shù)據(jù)接口服務(wù)等產(chǎn)品。其商業(yè)模式的核心，是將公開(kāi)的企業(yè)工商、司法、經(jīng)營(yíng)等信息進(jìn)行整合、清洗和結(jié)構(gòu)化處理，再以會(huì)員訂閱或數(shù)據(jù)接口的形式提供給用戶(hù)。
商業(yè)模式上，企查查先從C端市場(chǎng)切入。2016年，公司發(fā)布首款收費(fèi)產(chǎn)品——企查查VIP會(huì)員，此后陸續(xù)推出SVIP會(huì)員等，滿(mǎn)足個(gè)人用戶(hù)在求職、商務(wù)合作、風(fēng)險(xiǎn)排查等場(chǎng)景下的信息查詢(xún)需求。這種標(biāo)準(zhǔn)化的會(huì)員產(chǎn)品具有極強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，企查查主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，從2022年的87.24%增至2024年的88.81%，到2025年上半年更是達(dá)到了90.74%。公司解釋稱(chēng)，這主要是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品收入的增速高于成本增速所致。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)采集和平臺(tái)開(kāi)發(fā)的固定成本投入完成后，每增加一個(gè)付費(fèi)會(huì)員所帶來(lái)的邊際成本極低，這使得C端會(huì)員業(yè)務(wù)成為一臺(tái)高效的“印鈔機(jī)”。截至2025年6月，超過(guò)1.5億的累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)和超8000萬(wàn)的月活用戶(hù)，貢獻(xiàn)了總收入中的七成多。
長(zhǎng)期來(lái)看，單純依靠新增用戶(hù)來(lái)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的模式難以為繼。此時(shí)，企業(yè)往往會(huì)轉(zhuǎn)向挖掘存量用戶(hù)的價(jià)值，即提高每付費(fèi)用戶(hù)平均收益。企查查近年來(lái)的一些運(yùn)營(yíng)動(dòng)作，似乎也印證了其C端業(yè)務(wù)正面臨增長(zhǎng)瓶頸。
在黑貓投訴等平臺(tái)上，大量用戶(hù)反映企查查會(huì)員權(quán)益“縮水”。有消費(fèi)者稱(chēng)，開(kāi)通會(huì)員時(shí)宣傳“不限量查詢(xún)”，但使用一段時(shí)間后就被限制查詢(xún)次數(shù)。更典型的案例是，部分原屬于VIP會(huì)員的功能，在后續(xù)的改版中被劃分至價(jià)格更高的SVIP會(huì)員權(quán)限內(nèi)，用戶(hù)若想繼續(xù)使用，必須加價(jià)升級(jí)。例如，有用戶(hù)投訴稱(chēng)，續(xù)費(fèi)VIP后發(fā)現(xiàn)，原本可以使用的“司法大數(shù)據(jù)”功能無(wú)法使用，被告知需要升級(jí)到SVIP。
這種通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品功能、引導(dǎo)用戶(hù)升級(jí)來(lái)提升客單價(jià)的做法，雖然能在短期內(nèi)拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，但其背后反映的，是C端用戶(hù)自然增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)實(shí)。當(dāng)增量市場(chǎng)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)，向現(xiàn)有用戶(hù)進(jìn)行更深度的商業(yè)化挖掘，成了一種必然選擇。但這種選擇的代價(jià)是犧牲部分用戶(hù)體驗(yàn)，甚至引發(fā)用戶(hù)反感，為平臺(tái)長(zhǎng)期發(fā)展埋下隱患。
面對(duì)C端市場(chǎng)的增長(zhǎng)天花板，企查查將增長(zhǎng)希望寄托于B端企服市場(chǎng)。相較C端，B端市場(chǎng)客戶(hù)的付費(fèi)能力更強(qiáng)、生命周期更長(zhǎng)，市場(chǎng)空間也更廣闊。實(shí)際上，企查查早已布局B端，推出了面向企業(yè)供應(yīng)鏈、法務(wù)、風(fēng)控等部門(mén)的專(zhuān)業(yè)版產(chǎn)品和數(shù)據(jù)接口服務(wù)。
但要真正撬動(dòng)B端市場(chǎng)，僅靠現(xiàn)有的數(shù)據(jù)整合能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。隨著數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的發(fā)展，簡(jiǎn)單的信息“搬運(yùn)”模式已不具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如天眼查、啟信寶等也在虎視眈眈，市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈。
AI技術(shù)，被企查查視為建立技術(shù)壁壘、決勝B端市場(chǎng)的關(guān)鍵。通過(guò)AI，可以將海量的、非結(jié)構(gòu)化的商業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為具有預(yù)測(cè)性、決策支持能力的商業(yè)洞察，從而為企業(yè)客戶(hù)提供更高附加值的服務(wù)。這不僅是進(jìn)攻B端市場(chǎng)的利器，也是一道防御性的護(hù)城河，能有效擺脫低層次的數(shù)據(jù)聚合競(jìng)爭(zhēng)。
從C端的高利潤(rùn)舒適區(qū)，邁向B端的高投入戰(zhàn)場(chǎng)，企查查的IPO更像是一張通往未來(lái)的“船票”，但前路風(fēng)高浪急，挑戰(zhàn)重重。
合規(guī)警鐘與用戶(hù)投訴
對(duì)一家以數(shù)據(jù)為核心資產(chǎn)的公司而言，合規(guī)是其生存和發(fā)展的生命線(xiàn)。然而，在IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，企查查卻收到了監(jiān)管警示。長(zhǎng)期積累的C端用戶(hù)投訴也構(gòu)成了其聲譽(yù)上的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
2025年10月9日，中國(guó)人民銀行江蘇省分行發(fā)布一則行政處罰信息顯示，企查查因“違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定”，被處以罰款1萬(wàn)元；時(shí)任公司征信業(yè)務(wù)部征信業(yè)務(wù)主管魏某莉，也因此被罰款300元。
屢次被罰，揭開(kāi)了企查查發(fā)展過(guò)程中的合規(guī)短板。作為一家處理海量企業(yè)及個(gè)人敏感信息的平臺(tái)，其數(shù)據(jù)來(lái)源的合法性、數(shù)據(jù)處理的規(guī)范性以及數(shù)據(jù)安全的保障能力，都將持續(xù)受到監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格審視。
對(duì)投資者而言，這意味著公司面臨著持續(xù)的、系統(tǒng)性的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。一旦在數(shù)據(jù)合規(guī)問(wèn)題上出現(xiàn)更嚴(yán)重的紕漏，其面臨的可能將是更嚴(yán)厲的處罰，甚至可能影響其業(yè)務(wù)資質(zhì)。
在新浪旗下的黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于企查查的投訴屢見(jiàn)不鮮。梳理這些投訴可以發(fā)現(xiàn)，問(wèn)題主要集中在自動(dòng)續(xù)費(fèi)與扣款、退款流程困難、會(huì)員權(quán)益與宣傳不符等方面。
其中，自動(dòng)續(xù)費(fèi)和扣款問(wèn)題是用戶(hù)投訴的重災(zāi)區(qū)。大量消費(fèi)者表示，在不知情或未收到明確提示的情況下，被平臺(tái)自動(dòng)續(xù)費(fèi)并扣款。有用戶(hù)詳細(xì)描述，自己當(dāng)初僅購(gòu)買(mǎi)了一年會(huì)員，但在一年后，在未接到任何通知的情況下，支付寶被自動(dòng)劃扣了下一年的會(huì)員費(fèi)。根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)交易監(jiān)督管理辦法》，經(jīng)營(yíng)者采取自動(dòng)續(xù)費(fèi)方式提供服務(wù)，應(yīng)在自動(dòng)續(xù)費(fèi)日期前5日以顯著方式提醒消費(fèi)者。企查查在這方面的操作顯然未能滿(mǎn)足所有用戶(hù)的知情權(quán)。
這些看似瑣碎的C端客訴，如果不能妥善處理好，建立起負(fù)責(zé)任、可信賴(lài)的品牌形象，其在開(kāi)拓要求更高的B端市場(chǎng)時(shí)，將面臨更大的阻力和更高的客戶(hù)獲取成本。
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