高盛認(rèn)為，盡管港交所股價(jià)在過去一個(gè)月跑輸主要指數(shù)，但市場(chǎng)嚴(yán)重低估了南向資金對(duì)港股成交量的結(jié)構(gòu)性提振作用。
9月18日追風(fēng)交易臺(tái)消息，高盛股票研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)指出，港交所股價(jià)在過去一個(gè)月跑輸大盤，主要原因是管理層對(duì)2025年下半年投資收益給出了偏向悲觀的指引。
然而另一方面，作為港交所盈利的最關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，現(xiàn)金股票的日均成交額正以前所未有的速度增長(zhǎng)，其中南向資金是主要推手。
高盛因此上調(diào)了港交所2025-2027年的每股盈利預(yù)測(cè)（EPS）。同時(shí)維持港交所"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)從524港元上調(diào)4%至544港元，認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)相對(duì)于交易活動(dòng)水平被明顯低估。
南向資金：被忽視的核心增長(zhǎng)引擎
報(bào)告指出南向資金 正以前所未有的姿態(tài)影響著香港市場(chǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，9月至今的日均成交額已高達(dá)3180億港元，遠(yuǎn)超8月份的2790億港元以及年初至今的2540億港元。
這背后最核心的推手，正是持續(xù)創(chuàng)下新高的南向資金。無論是凈買入規(guī)模、日均成交額，還是對(duì)港股總成交額的貢獻(xiàn)度，南向資金都表現(xiàn)出強(qiáng)勁的活力。
高盛估算，在港股市場(chǎng)總成交額的同比增長(zhǎng)中，南向資金的貢獻(xiàn)度高達(dá)30%至40%。其成交額占港股總成交額的比例，也已攀升至約25%的驚人水平。
更重要的是，南向資金推動(dòng)港股市值實(shí)現(xiàn)了約50%的同比增長(zhǎng)，且南向資金和整體市場(chǎng)的換手率都達(dá)到歷史峰值。
然而市場(chǎng)對(duì)本輪由南向資金驅(qū)動(dòng)的成交量上漲，似乎比2020-2021年的牛市抱有更強(qiáng)的懷疑態(tài)度，擔(dān)憂其持續(xù)性。
然而高盛強(qiáng)調(diào)，基于內(nèi)地投資者的資產(chǎn)多元化配置需求、港股市場(chǎng)的獨(dú)特稀缺標(biāo)的以及顯著的估值折價(jià)（更高的股息收益率），南向資金的流入和參與度提升將是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而非短期投機(jī)行為。
高盛上調(diào)盈利預(yù)測(cè)與估值
正是基于對(duì)南向資金結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的信心，以及近期強(qiáng)勁的交易量數(shù)據(jù)，高盛對(duì)港交所的財(cái)務(wù)模型進(jìn)行了全面上調(diào)。
高盛將港交所2025-2027財(cái)年的每股盈利（EPS）預(yù)測(cè)上調(diào)了3%至4%。具體來看：
2025年每股盈利預(yù)測(cè)：從12.63港元上調(diào)至12.97港元。
2026年每股盈利預(yù)測(cè)：從13.05港元上調(diào)至13.61港元。
2027年每股盈利預(yù)測(cè)：從13.96港元上調(diào)至14.45港元。
在盈利預(yù)測(cè)上調(diào)的基礎(chǔ)上，高盛也重新評(píng)估了港交所的目標(biāo)價(jià)。
報(bào)告稱，采用三階段股息貼現(xiàn)模型（DDM），并將2026年預(yù)測(cè)市盈率（P/E）維持在40倍的水平，得出港交所未來12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為544港元，較之前的524港元上調(diào)了4%。
高盛還提供了兩個(gè)估值角度來佐證其“買入”觀點(diǎn)：
歷史估值對(duì)比：目前港交所的股價(jià)對(duì)應(yīng)其遠(yuǎn)期市盈率，略低于歷史周期中位數(shù)水平，但其盈利增長(zhǎng)前景卻依然強(qiáng)勁。
成交量-股價(jià)回歸模型：一個(gè)長(zhǎng)達(dá)20年的數(shù)據(jù)回歸模型顯示，在當(dāng)前的成交活躍度水平下，港交所的股價(jià)理論上應(yīng)在590港元左右，這暗示著當(dāng)前股價(jià)存在巨大的修復(fù)空間。
綜上所述，高盛認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)港交所股價(jià)的定價(jià)未能充分反映南向資金帶來的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)紅利。
隨著南向資金持續(xù)發(fā)力，港交所作為“賣水人”的核心價(jià)值將愈發(fā)凸顯，其被低估的股價(jià)為投資者提供了一個(gè)不容忽視的戰(zhàn)略性機(jī)遇。